突发！场外期权紧急刹车 监管出手原因为何？券商股影响有多大？这篇文章说清楚了

据媒体报道，10日晚间各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自2018年4月11日起暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。该消息随后得到多家券商私募证实。

业内分析，从此次窗口指导针对的对象来看，此次暂停的私募基金应当指的是狭义上的私募基金，即在基金业协会登记的私募基金管理人和私募基金产品，这意味着，券商资管和基金专户产品或不受影响。

实际上，早在今年4月初，中国基金业协会已对投资范围涵盖场外期权的期货资管产品暂停备案。目前也已经有多家期货公司反馈不能备案场外期权类产品。

根据证券业协会公布的数据显示，场外期权业务在近年来快速增长，从总量来看，每月名义本金从 2015 年9月的1259.61亿元增长至 2017年11月的2398.58亿元，另外目前场外期权业务每月的存量值已经稳定在2200-3300亿元的范围浮动。

据此数据粗略统计，此次受到影响的私募基金规模大概在七八百亿左右，场外期权市场的生态环境将面临巨变。

1、叫停原因

华创非银发文表示，场外期权仅允许机构参与，而事实上很多私募基金分拆份额从而降低门槛来吸引个人投资者，变相绕开了投资者适当性要求。监管层此次叫停正是针对这个问题。

而据证券时报此前报道，随着4月份监管已经叫停场外期权相关期货资管产品备案以及此次进一步暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务，重监管之下，个人投资者参与场外期权的路径被堵死。

2、后续或将提高门槛

需要注意的是，这次窗口指导为暂时措施，待新规出台后，按新规标准执行，但目前新规出台具体时间未定。

根据华创非银的观点，暂停并不意味着此后不再开展，这轮清理后监管层或将出台相关规定，落实投资者适当性规范，从而再次启动业务的开展，不宜过度悲观。

另有券商非银分析师认为，衍生品业务是多层次资本市场建设必不可少的组成部分，投资者适当性管理是当下监管重点之一，两者都不能违背，可能的方向只有一个——提高门槛。

3、这类公司受影响最大

众所周知，券商场外期权业务市场集中度非常高。对证券公司来说，去年做的规模较大的券商受影响较大。

安信非银赵湘怀测算，此次监管实施后，2018年行业个股期权业务利润将减少33-40亿元，利润占比约2.3-2.8%，由于期权业务市场集中度高（前五大券商市占率在80%以上），对业务规模体量领先的券商具有较大负面影响，更对市场资金供给产生深远影响。

华创非银表示，场外期权是一项帮助客户提前锁定收益、规避风险的业务，具有相当的合理性。证券公司从中赚取期权费与对冲成本的差价，差异化在于风险对冲和报价能力。去年是场外期权的发展大年，不少大券商在该业务已形成先发优势，并陆续有新进入者。在一季度的股市震荡下行中，已有券商进行业务规模的控制，减少风险头寸。

但是，此次叫停私募通道对行业确实存在一定影响，毕竟私募是个股期权的主要客户。但监管意图并不在于停止某项业务，而是顺应严控金融风险的大原则，将业务向合规健康方向引导。提示投资者短期内警惕板块反应，中长期仍看好券商股业绩边际改善带来的估值修复。相关业务倘若重启，大券商的竞争地位依旧稳固。

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