一周策略前瞻：本周操盘必读 全面牛市要来了么 风格切换会持续多久 这篇文章说清楚了

1、分析师态度：牛市全面来了吗？

本周分析师齐齐看多，9/10看多，连昔日仍在等待牛市三浪的海通荀玉根也明确喊出了“牛市扩散”的口号，认为市场将从局部机会扩散到轮涨，科技+券商主线再发力，低估低配行业阶段性补涨，如银行地产及周期。

另外对市场后续走势有明确表态的还有：

国君李少君：无风险利率下降是本轮行情的原因，突破3300，静待3500；3300点之后要关注风险偏好变量；

中信秦培景：预计低估值补涨将持续1~2周，之后市场将重回均衡状态。预计3季度后期起，市场将开启一轮为期数月的趋势性上涨行情。金融和周期才会成为市场趋势性上涨的主线之一。

仅有一位明确表态指数牛并未到来。

国盛张启尧认为，现在更像是2013年9月，而不是2014年牛市前夜。

原因是现在跟2014年相比有3大不同：

1）流动性环境不同：2014年底流动性已然系统性放松，进入典型的“宽货币、宽信用”阶段，而当前“放水养鱼”、不“大水漫灌”下，流动性环境仍处于“宽货币，弱信用”的组合。2）政策环境不同：14年下半年起政策转向稳增长且伴随房地产大幅放松，而当前政策仍是底线思维且“房住不炒”定调不变。3）增量资金性质不同：14年散户与杠杆资金汹涌，而当前是公募与外资等机构资金主导。

2、风格要切换了吗？

本周分析师的观点非常统一，答案是：不！类似2014年Q4的极致风格切换难以重现。

1）这波风格切换催化剂是什么？

中信和国盛都认为，中观数据的改善（6月PMI及房地产数据均超预期）是低估值板块补涨的催化。

6月PMI为50.9，超过预期50.5，且连续四个月处于枯荣线上方。房地产复苏强劲，6月单月百强房企销售额/面积同比增长13.8%/10.3%，环比增长33.0%/33.6%。另外6月30日晚央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率，部分缓解此前市场对于流动性收紧的担忧。

处于历史估值低位的金融及周期板块由此迎来修复。

2）这波风格切换能持续多久？

中信认为，这波低估值板块的补涨并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，预计持续1-2周。

天风认为，本次风格切换更像是“一个短平快的小漂移”。

3）为什么说这次不可能是一次大规模的风格切换？

天风总结了历史经验，发现市场风格切换存在三种维度：

第一种称为“究极体切换”，指持续时间长（一年以上）、相对收益显著的风格切换。比如16年开始，连续三年的价值蓝筹趋势性占优。

这类大级别的风格切换必定以确定的相对业绩趋势为逻辑支撑——目前不具备这个条件。

2019年Q3以来新兴产业的景气开始强于传统产业，这个趋势中期来看仍大概率持续。2020Q4之前，预计金融和工业都不是全市场增速上行的主要贡献板块；医药、必选消费和TMT板块在中报季仍有相对优势。

中信也认为，短期的基本面验证期，是制约低估值板块上行的主要约束。

第二种是短期的风格漂移，指并未破坏大的风格趋势，但受阶段性的相对估值、资金面、情绪等因素驱动，走出了阶段性的风格逆转，在1-3个月内有显著的超额收益。

14年11-12月有很多条件，当前难以复制。本次更像是一个短平快的小漂移。

第三种是由日历效应带来的切换，一般会在Q4。

4）风格切换结束怎么走?

招商认为，2014年下半年那种极端的风格转换可能难现，而2020年上半年极端的科技消费医药占优的局面也会被打破，2020年下半年将会呈现轮涨，普涨，混合的风格特征。

国盛则认为，目前的环境与2013年9月更为相似，处于大分化中的间歇期。整体股市背景更像是2013-2014的创业板牛市，一是盈利上行周期，二是监管放松周期，三是资本市场扩容周期。

复盘2013年9月后的走势，金融周期短期上涨后，大分化行情继续，风格并未出现系统性切换。

天风则认为，在短平快的风格小漂移之后，Q3的业绩窗口期继续关注高增长和超预期的公司，Q4建议关注日历效应推动低估值板块占优的机会，比如家电、家居、建材、工程机械等。

3、买什么？

本周券商成为每个分析师必推品种，家电、建材也被强call。

天风的观点比较具有代表性，

1、券商；2、Q3的业绩窗口期可以均衡风格继续关注高增长和超预期的公司，Q4建议关注日历效应推动低估值板块占优的机会，比如家电、家居、建材、工程机械等。3、更长期维度来看，高景气仍然是制胜因子。长期看好一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创）

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