一则消息暴击 考验美国的时候到了

一则消息暴击，考验美国的时候到了

在为缓解民众受卫生事件影响而进行大规模支出后，美国政府债务膨胀至超过了整个经济规模。

根据CBO最新数据，在截至2021年9月的财政年度，公众持有的债务将达到21.9万亿美元，相当于国内生产总值的104.4%。到2030年底，债务将增至33.5万亿美元，占GDP的109%；此前3月的10年预测中，2030年这一数字为98%。这意味着，美国的公债将70多年来首次超过本国GDP规模，创二战以来新高。

CBO此次预估的2020财年美国公债与GDP之比为98%，创下二战以来新高，其预计2023年这一比例将升至109%，创美国史上新高。到2030年末，美国公债总规模将是过去50年年均水平的两倍半以上。

根据IMF预估的数据，美国今明年的总体公债比仅次于日本和意大利，全球第三高。

此外，美国政府大规模的刺激措施将令本财年联邦预算赤字飙升至3.3万亿美元，这个数字在2019年仅为9840亿美元。不过，这一数额仍小于该机构4月时预期的3.7万亿美元。报告显示，美国在2021财年的预算赤字总额将达到1.8万亿美元。从占GDP的比例来看，美国今年的预期赤字额将相当于GDP的16%，高于2019年的4.6%，是二战以来最大的赤字。

据CBO估计，本财年美国政府支出将跃升至6.6万亿美元，因为在国家下令关闭非必要企业后，立法者争相出台财政支持措施，以保住就业和公司。

美国政府债务增长的同时，美国经济却在缩水，二季度GDP较一季度下降9.5%。但是，由于美联储表示会将利率保持在超低水平，美国政府仍有举债空间。

CBO称，本财年的前十个月，美国公债利息成本同比下降了12%，预计未来十年，利息成本会更低。未来十年，财政刺激措施对预算赤字的影响将微乎其微，因为它们可以被低通胀和超低利率的影响抵消，十年间预算赤字将增加13万亿美元，和今年3月预计增加规模13.1万亿美元相差无几。

分析人士认为，政府举债大幅增加，规模是惊人的，但也很有效。

从经济的角度说，债务与GDP之比是99%还是101%没有多大差别。要评估一个国家的财务状况是否健康，债务与GDP占比的走势是更有用的衡量指标。但是，事实情况当真如此吗？

1，远不及预期的经济复苏

9月2日，美联储公布的最新经济状况褐皮书显示，美国经济活动温和回暖，但部分地区经济增长仍然低迷，整体而言经济仍远差于新冠肺炎疫情前的水平。

商业建筑活动普遍下降，商业房地产建设持续萎缩。农业继续受到低物价的困扰，能源部门活动也处于低水平，近期几乎无法得到改善。

就业与工资方面，全美各地区的就业总体有所增加，其中制造业就业增长最多。但是，部分地区的就业增长放缓和招聘波动加剧，尤其是在服务行业。需求在下滑，越来越多的临时裁员工人被永久解雇。

另一方面，企业继续难以找到必要的劳动力，而政府发放的失业救济金使问题更加复杂。大多数地区的工资持平或有所增长，一些企业取消了之前的减薪措施，不过低薪职位的压力变得更大。

物价压力在增加。值得注意的是，经历了需求激增或供应链中断的原材料(例如建筑木材)价格出现飙升，一些地区的个人防护设备的成本和投入仍然很高。由于需求回升，一些地区的交通货运价格上升。

同时，多个地区的零售需求疲软或缺乏定价能力，零售价格增长放缓。

2，频遭减持的美债

面对前景不太友好的美债，一些投资者选择逃离，其中便包括一些国家的央行。

美国财政部最新报告显示，过去两年中，全球央行有22个月大幅净抛售美债，数额超万亿美元。美联储在今年3月-5月大举买入美债后，近段时间也迅速压缩每周购债规模，如今每周购债规模已经降至3月峰值的十分之一左右。

目前，从数据上看，减少美债持仓的主要是美国境外投资者，美国境内投资者则增加了美债持有。从这个意义上来讲，市场对美债的需求还是有的，但这种需求会不会持续仍待观察。

美债高企的外溢风险仍在集聚。尽管美债供给大幅增加，但从市场来看，安全资产的收益率降低，也导致了全球范围内的安全资产荒。美债作为无风险资产，收益率下降推高市场的风险偏好，导致像股票这样的风险资产价格上涨，金融市场和实体经济进一步脱节，可能会进一步加剧资产泡沫风险，调整风险正在酝酿之中。

美国站在了十字路口。如果国债规模未来仍继续激增，就业市场将会收紧，贫富差距将会进一步拉大，民众将会深感其痛。

3，美国恶性通胀风险的可能

通胀，除了印象中的纸币贬值、物价上涨外，可能还有经济的衰退与社会混乱——最典型的例子是美国上世纪70~80年代。

从1980年以来美国非农劳动生产率与核心CPI的相关性可以看到，越高的劳动生产率对应了越低的通胀水平；而上世纪60~80年代数轮通胀高企的背后，则都伴随着劳动生产率的快速下降。

2000年以来，美国经济衰退都是内生原因引发——比如，金融体系过度膨胀，央行开始收紧货币政策，结果金融体系出现问题，压力外延，表现为破产和坏账增加，这是一个永久性打击，要修补这样的产能缺口需要很长时间，2008年金融危机后，当时各种政策，实际上是为了防控金融机构在受到冲击后资产负债表收紧引发通缩。

所以金融危机过去后，美联储货币宽松，主要为了应对商业银行在危机后的信用收紧，所谓在宽货币紧信用下，一直没有形成通胀。

但这次不同，这次是公共事件危机——突然之间的疫情冻结导致经济活动下降，美国金融机构并未受到冲击。只要把公共事件危机这个限制因素拿掉，需求缺口会很快补上来，对疫情没有担忧后就会反转，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀。

随后美联储不得不采取收紧的货币政策，从而导致债务危机。