8月CPI（消费者物价指数）那些事儿 通胀略有缓和

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【导语】 2020年8月CPI同比上涨2.4%，符合预期的2.64%，环比上涨0.4%；PPI同比下降2%，基本符合预期的下降2%，环比上涨0.3%。

近期统计局又公布了一组重要数据，CPI和PPI，老毕不止一次提到过CPI的重要性。在此，简单就这次数据解读一下，希望能给大家带来一定参考。

1. 本月CPI数据解读？

2020年8月CPI同比上涨2.4%，符合预期的2.64%，环比上涨0.4%；PPI同比下降2%，基本符合预期的下降2%，环比上涨0.3%。

首先，CPI的同比数据涨幅略下降，低于去年同期水平0.4个百分点。CPI同比上涨2.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。同比涨幅较大表现在食品价格上涨较多。食品价格上涨11.2%，涨幅比上月回落2.0个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点。食品中，受去年对比基数影响，猪肉价格上涨52.6%，涨幅比上月大幅回落33.1个百分点；鲜菜价格上涨11.7%，涨幅扩大3.8个百分点。鸡肉和鸭肉价格分别下降1.6%和0.9%，为近三年来首次下降。非食品价格影响略弱一些。据测算，8月份2.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。

其次，环比数据涨幅回落。环比的CPI由上涨0.4%，涨幅回落0.2个百分点，主要是市场供需总体平衡。

最后，PPI表现依然偏弱势，出现一定通缩现象。简单看一下同比数据，PPI下降2%，降幅比上月收窄0.4个百分点。据测算，在8月份2.0%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-2.1个百分点。

综合来看，8月CPI的指标在2.4%低于今年指定的3.5%左右的目标，通胀压力略有缓解，结合PPI来看，通缩压力略升温，对居民生活影响范围在减少，2020年开始相关的货币政策力度和频次均会有所提升。同时PPI反映的大宗商品表现要低于预期，这一切卓创预计在2020年后期会有所改变。

2. PPI相关大宗商品表现如何？

卓创老毕重点监测钢材主流品种的表现。本月钢材产品价格较上月继续呈现小幅上涨走势，涨幅在2%-6%之间。铁矿石、焦炭等原料价格强势上涨，钢企生产成本增加，压缩吨钢毛利，钢企被动上调厂价，保持利润的同时，支撑了现货市价上行。另外，贸易商拿货成本较高，低价出货情况较上月减少，且贸易商积极跟随钢企推涨，拉大高低价差，增加操作空间。

3. 预计CPI三季度走势如何？

今年是十三五规划的最后一年，也是全面建成小康社会脱贫的最后一年，经历了疫情的挑战，经济发力目标极其精准，尤其在经济换挡期，政策托底操作仍有诸多实际可操作的可能。大宗方面，关注国外大选年对大宗商品的影响，同时诸多地缘政治和黑天鹅风险对大宗商品的影响。后期货币政策也会更加灵活。密切关注下游新基建项目和债券相关的政策落地，企业生产中环保督查已成为常态，综合各方面考虑，预测三季度CPI在3.4%附近。

4. 对未来通胀形势预期如何，政府是否会继续出台相应刺激政策？

卓创老毕对于2020年国内基本利率的预判不变，在稳健的基础上，会继续保持积极的财政政策和略为宽松的货币政策。同时，针对未来的市场利率将会围绕逆回购和MLF利率波动。LRP利率出现大幅调整的概率年内有限。

国际上黑天鹅事件不断，原油等大宗商品持续剧烈震荡，阶段性下跌行情抑制了大宗商品的持续翻红。国内逆周期调节继续发力，卓创认为2020年全球经济下行压力依然较大，国际上针对疫情相关应对措施依然难以达到彻底解决的效果。国际市场消费由此依然会受到一定的抑制。从经济基本面来看，GDP数据预期稳步略有回升，PMI数据在荣枯线上维持小幅反弹阶段。从下游行业来看，后期继续关注重大基建项目、旧小区改造等项目的发力，同时地方债在后期依然会成为影响下游的主要方面，密切关注相关政策导向。

出口环境较前期略有改观后，依然举步维艰，尤其是国际疫情得不到彻底解决前，出口形势难以持续乐观。工业品方面多数以内销为主，近期国家又公布了一系列出口转内销的政策，类似市场监管总局发布了贯彻落实《国务院办公厅关于支持出口产品转内销的实施意见》。全球大宗商品复苏迟缓，原油、黄金等大宗商品炒作因素频升。而钢铁作为大宗商品的基础原料，需求释放仍需一段时间。后期依然要关注国内消费品领域在迭代升级方面对钢铁等大宗商品的拉动。同时，美元短期有一定强势表现，能否持续运行尚需时日关注，而人民币升值压力不断凸显，后期汇率战一触即发，密切关注各方表现对大宗商品的影响范围和持续时间。类似突发洪涝灾害、疫情防控、扶贫等诸多工作，都会对国内财政支出产生一定的影响。密切关注财政收支矛盾变化。（卓创资讯 毕红兵）

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