华晨是怎样将“华晨宝马现金奶牛”转化为千亿债务的

据有关媒体报道，8月13日，华晨汽车债权银行成立了债委会，以光大银行为主要牵头行。债权人委员会已处于各债权行申报债权的阶段。

其后华晨相关人士对外回应：“建立债委会主要是协调相关债权人不抽贷、压贷、断贷，继续在金融上对公司给予支持，不是企业本身进行破产重整。

根据资料显示，债委会是由有三家以上债权债务的银行业金融机构发起成立的协商性、自律性、临时性机构，由银监会于2016年首次提出并在全国推行，旨在为各银行业机构之间的信息交流和协调行动搭建平台，形成帮助困难企业的合力。

华晨汽车债务危机背后到底有何隐情？华晨宝马销量逐年增长，为何不拯救华晨？汽车业的先驱者们试图从多个角度梳理华晨汽车债务危机背后的深层逻辑。

1、华晨控股欠华晨宝马10年净利润

据华晨汽车集团2020年一季度业绩报告，截至2020年一季度末，华晨汽车集团的资产总额为1754.37亿元，负债总额1226.75亿元，资产负债率为69.93%，资产负债率高于汽车业平均水平。

难以想象，华晨汽车的负债高达1200亿。业界有关人士向汽车先驱们指出，华晨宝马每年为华晨汽车贡献的净利润不到100亿，华晨控股的负债超过了华晨宝马10年净利润的总和。

有关数据显示，2019年华晨宝马将贡献76.26亿元的净利润，这是自合资企业成立以来净利润最高的一年。如以目前华晨25%的股份计算，未来华晨宝马将贡献不超过100亿的利润。

但从华晨目前的负债情况来看，目前华晨控股的负债主要是流动负债，占总负债的78%，其负债结构亟待优化。

华晨控股流动负债总额为951.7亿元，主要包括应付票据和应付账款454.36亿元，其中短期借款186.92亿元，一年内到期短期负债245.36亿元。

工业专家向汽车预言者们解释说，一般的流动负债是这样的：“企业在一个经营周期内将在1年或1年以上还清”。在理论上，流动负债与流动资产是紧密联系在一起的，通过比较可以对企业的短期偿债能力和清算能力有一个大概的认识。

根据有关资料显示，受当前汽车产业大环境疲弱的影响，华晨汽车在过去几个财务周期中，流动资产不能覆盖流动负债，偿债能力持续下降。

分析师指出，由于流动负债规模较大，华晨控股此前几年的流动资产均不能覆盖流动负债，短期偿债风险较大。

值得一提的是，华晨汽车的负债中，有息负债为674.72亿元。2018年，华晨汽车仅利息支出就高达29.08亿元，财务费用则高达17.04亿元，对公司整体利润和现金流影响巨大。

但就银行而言，根据2020年第一季度的相关数据，华晨控股目前的银行授信总额为325.65亿元，其中仅有23.68亿元未使用。有关专家向汽车预测者们表示，从授信使用情况来看，华晨汽车的备用金十分有限，缺乏必要的财务弹性。

有关媒体分析认为，华晨控股当前债务风险急剧上升主要有两个原因：1、2012年以来华晨控股流动负债增长指数上升，企业流动资产规模与流动负债规模不匹配，偿债能力逐步恶化；2、2018年以后，外部融资环境收紧，银行信贷大量使用，偿债后现金不断外流，进而影响企业现金流动性。

2、华晨汽车的钱都花在哪里？

自华晨汽车成立债委会、1200亿债务披露后，外界不少人质疑，华晨汽车近年来没有大的战略规划和精良的车型，高达1200亿的债务到底是如何形成的。

虽然目前还没有完整的资料来全面梳理华晨目前债务的具体流向，但分析师认为，开发投入的低回报和资金的流失可能是主要原因。

就拿华晨早前推出的华颂7来说。在2015年3月，耗时3年半打造的华颂7正式上市。据华晨汽车此前透露，该车型的研发费用高达26亿元。这个数据是否会被用于市场推广尚不清楚，但可以肯定的是，华晨集团对华晨7这款车寄予厚望。当时的华晨董事长祁玉民就公开表示，为华颂7召开了107周年纪念大会，并亲自对外表示。

但是花费了大量人力物力打造的华颂7车型却没有成功，据不完全统计，自华颂7上市以来，其表现一直平平，甚至可以用惨淡来形容。华颂7在2019年1月至4月的销量只有9辆。

据此前华晨内部人士透露，华颂7在发展过程中，部分生产设备和资金都由银行贷款。而且这些贷款随着华颂7收益的减少已经转化为华晨的债务。

业界观察家称，华晨汽车过去与华颂等投资与盈利严重不成比例的项目还有很多，包括36亿研发亏损的中华V7。这两个项目都投入了大量的资金，但是效益都没有达到投入产出平衡。

并且就财务损失而言曾经有一位汽车预测者认为，2018年的华晨控股将会公布一份审计报告，显示其应收账款达到45亿元。

2017年12月和2018年10月，华晨集团先后将辽宁晨宝51%和49%的股权出售给华益新汽车销售有限公司，通过两次处置，投资收益分别为8.05亿元和7.71亿元。2008年12月，华晨集团出售绵阳华瑞获得18.85亿元投资收益。

简单地说，就是华晨集团把晨宝和华瑞卖给大连的国有企业，总共“赚了”30多亿，因为晨宝是一家新注册的公司，注册时间为一个月到半年不等(2017年11月注册，12月出让51%,2018年10月再出让49%)，而华瑞则是一个每年都能获利几百万的公司，这两笔交易能带来30多亿的投资收益，显然不符合市场行为。财务报表中也没有查收相应的应收账款。

许多分析家指出，这些年来由银行和债券投资者提供的资金，都是以各种形式在华晨手中耗尽，或者流向短期难以变现的地方。造成华晨的偿债能力越来越弱。

3、华晨会失败吗？

关于汽车行业的预测者们，熟悉大公司债务问题的相关专家对汽车行业的预测者们表示：债权人委员会成立或华晨汽车债务风险恶化的信号。就负债规模而言，华晨目前负债规模较大；就偿债能力而言，华晨缺乏稳定的偿债渠道。建立债务委员会释放出一个明确的信号：“防止华晨汽车债务进一步恶化”。

据不完全信息整理，自2020年以来，华晨控股已多次被各地法院列为被执行人，巨额债务下，其营运资金已经吃紧。这一背景下，华晨能维持多久就成了外界讨论的话题。

「华晨汽车不会倒」，业界观察家坚决向汽车预测家表示，作为省市重点国有明星企业，华晨短期内倒几乎是不可能的。

"现阶段华晨中国直接退市并不难，毕竟还是有地方政府兜底。然而，破产重组或将成为华晨中国的一大机遇。全联车商投资管理(北京)有限公司董事长曹鹤对外表示，“华晨集团虽步履蹒跚，但目前有华晨宝马支撑，不会立即跌倒。

华晨控股辽宁省国资委和辽宁省社会保障基金理事会分别持有该公司80.00%和20.00%的股份，其实际控制人为辽宁省国资委。

2010年7月，华晨中国发布公告称，华晨集团将出售4亿股华晨中国普通股给辽宁交通投资股份有限公司，相当于已发行股本的7.93%。外部普遍分析认为，华晨集团目前的经营状况存在疑虑，辽宁交通的股份转让充满了顶层设计的意味。

有关分析家指出，华晨是一个复杂的环境，今天面对的问题也积聚了很久。不管华晨能否渡过这场债务危机，都已没有多少时间了