外商控股大门开 “狼”和“小羊”携手来！

来源：期货日报

外商控股大门开 机遇挑战并肩来

经过40年的改革开放，中国经济当前正迈向更高质量发展。期货市场作为实体经济重要的风险管理工具，也被提出了更高的要求。为了更好地服务实体经济，满足国家经济发展需求，2018年，期货行业在推出国际化期货品种的同时还将期货公司的外商持股比例上限上调至51％，并决定在3年后取消持股比例限制。

受访人士普遍认为，持股比例的放宽不仅将加速推进境外机构“引进来”的进程，为境内期货市场引入更多的外商机构，更将推动境内期货市场转型升级，提升我们在国际市场的金融影响力和竞争力。期货市场对外开放进入了新阶段。

外商控股期货公司有望实现零的突破

据了解，此前受境内政策限制，合资期货公司只有银河期货和摩根大通期货等，且外商持股比例最高也只达到49％，无法实现控股。而8月24日证监会发布的《外商投资期货公司管理办法》（下称《办法》）则将改变这一现状，未来外商不仅可以参股境内期货公司，更有可能成为境内期货公司的控股股东。

“一直以来，境外机构对参与境内期货市场都十分感兴趣。其中不乏一些境外知名的投资银行、证券经纪商以及私募基金，希望通过持股境内期货公司获得参与境内证券期货市场交易的机会，但其主要目的还是服务自身客户。”永安期货总经理葛国栋告诉期货日报记者。

此外，境内市场对风险管理需求的增加也是境外机构乐于参股的原因之一。“随着中国内地经济的快速发展，企业对风险管理的需求也日渐增加，加上此前内地市场相对封闭，在客户的开发上就比中国香港等境外地区更为容易。”弘业期货总经理周剑秋预测，随着外商持股上限的放宽，境外机构会更积极地接触境内期货公司，并在未来出现一定数量的外商控股期货公司。

而目前来看，最有可能控股境内期货公司的境外机构除了一些比较知名的投资银行、证券经纪商外，还有中国台湾的期货公司。据南华期货副总经理、研究所所长朱斌介绍，作为与大陆有着相同文化体系的市场，台湾期货市场的竞争更为激烈，也更为国际化。也正是因为如此他们比其他外资机构更能了解和适应大陆市场的环境，且又比大陆的期货公司更适应国际竞争，拥有明显的优势。目前台湾系期货公司参股境内期货公司的意愿强烈，且正积极与大陆的期货公司接触。

据一位不愿具名的业内人士介绍，目前大型境外机构之所以会考虑参股或控股一家境内期货公司，更多是基于布局全球的考量。至于3年后境内是否会出现纯外商期货公司，该人士给了记者一个肯定的预测。

实际上，目前基于对其核心技术等的保护，部分境外机构并不希望合资控股境内的期货公司。因此3年后随着持股上限的解除，势必会有一些境外机构通过直接收购的方式在境内设立分支机构。“但最终取决于该公司对境内市场的定位和判断，以及境内公司报出的价格。”该人士说。

期货行业未来将迎变局

实际上，《办法》的正式发布不仅为外商控股境内期货公司创造了条件，更在帮助境内市场引进境外先进经验、完善我国投资者结构及促进境内期货公司转型升级上具有重要意义。

谈及今年期货行业国际化进程的加速，葛国栋认为，这最大的意义是服务境内实体经济发展的需要。

据了解，随着我国经济发展进入新时代，实体经济的高质量发展对期货市场的风险管理能力也提出了更高的要求。

“然而，境内期货行业现有的服务能力和服务水平，暂时还无法与经济高质量发展所需的风险管理要求相匹配，更无法帮助实体企业显著提升国际竞争力。”他说，实际上，与国际同行相比，境内期货行业在发展理念、运营模式等方面也因起步较晚而相对落后，需要进一步观察学习。

“而境内期货公司外商持股比例的放宽以及期货品种的国际化，本质上都是相关机构为此所进行的尝试。”某位业内资深人士告诉记者。

“近期公布的《办法》，在为外商控股境内期货公司创造条件、吸引更多境外机构参与境内期货市场的同时，更可以引进竞争机制、先进的经营管理经验和符合国际惯例的期货交易制度和规则。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说。

期货在我国毕竟是“舶来品”，而境外期货业及相关机构起步较早，在监管、经营管理、服务客户等方面无疑拥有更多的经验。而随着境内市场的进一步对外开放，特别是在期货公司外商持股比例放宽的情况下，境外机构与境内监管部门和期货公司的交流将有所升级，进而为期货市场带来更加市场化的发展理念和竞争，推动我国期货市场进一步发展。

国际化竞争中人才技术是重点

实际上，凭借在经营管理、服务客户、系统技术等方面的优势，外商系期货公司很可能在市场上异军突起。“这就像是狼群中来了虎，来了豹，小米加步枪中来了大炮。很可能会像股指期货上市初期券商系期货公司一般，引发期货行业的再次整合、洗牌。” 周剑秋对期货日报记者说。

“但这并非是全然的坏事，更可能是未来我们期货业发展的契机。”葛国栋解释说，因为作为“外来者”的境外金融机构，天然对境内交易规则、客户需求等方面了解不足，势必会主动要求和境内机构加深合作。境内期货公司因此可以近距离地学习境外金融机构的交易理念和方法。这些在过去即使是到境外学习也很难在短期内直接学到。

朱斌认为，随着越来越多的境外机构来境内发展，境内外金融机构人员的交流也将越发频繁。加上作为一个金融服务机构，势必需要部分境内员工以及部分最起码是懂中文的中高层人员，以便更有效地向客户乃至市场传达公司的理念。境内外金融机构的交流将越发顺畅，而境内相关机构也将在顺畅的交流中学到更多的内容。

实际上，最早引进外资股东的银河期货，就曾通过其外商股东引进了境外先进的管理经验和风险管理系统，进而促进了公司特别是风险管理方面的发展。

除此之外，葛国栋认为，随着境内外渠道的打通，期货公司的业务模式可能会有一些新的发展。比如现在最热门的基差服务，就很可能在境外交易者进入后，发展出与国际基差贸易相关的新服务模式，“这是非常值得期待的”。

至于如何应对3年后境外金融机构的直接进入，行业人士普遍表示，会在国际化业务上下功夫。

葛国栋表示，未来公司将充分借助期货市场国际化和“一带一路”倡议的契机，发挥公司期现结合等优势，积极引入境外投资者，帮助“走出去”的企业进行外汇保值、互换，提供跨国套保和国际交割业务，提升企业的国际竞争力。

弘业期货则依托其境外子公司——弘苏期货（香港），搭建起跨境金融服务平台，打通境内外资本对接通道，实现交易通道全球化、研发资讯全球化和投资理财全球化。

鉴于境内期货公司目前在人才的储备和金融技术的投研能力上还略有欠缺，葛国栋建议，未来期货公司需要进一步储备对期货国际化和国际品种交易有所了解的人才，并加大在金融技术投研方面的投入，以降低境外金融技术入市后可能给现有交易策略带来的冲击。

从“一带一路”看国际化的机遇与挑战

中信期货总经理 方兴

2018年是我国改革开放40周年，同时也是我国提出“一带一路”倡议5周年。这5年，已经有103个国家和国际组织同我国签署了合作协议，中国与“一带一路”沿线国家货物贸易额累计超过5万亿美元，对外直接投资超过700亿美元，中国企业在沿线国家推进建设82个经贸合作区。同时，我国与“一带一路”沿线国家贸易增长迅速，沿线国家在我国外贸市场中的地位不断提升。2017年，我国与沿线国家贸易总额增长到14403.2亿美元，在我国对外贸易的占比在三分之一以上。

在这样的大背景下，不仅我国企业正在大踏步“走出去”，沿线及非沿线国家企业也在勇敢“走进来”。随之而来的是风险管理需求的激增，迫切需要我国期货市场提供更全面、更多样化的国际化风险管理服务。这给我国期货业发展带来难得的历史机遇，对于提高我国期货业在国际市场的地位具有重要意义，同时也为我国期货市场在更深层和更广阔领域发挥服务国民经济作用提供了更好平台。

对于期货公司而言，如何在“一带一路”的历史进程中逐步实现经营模式的战略转型，在更好地服务于“一带一路”建设的同时，借政策东风更好地开展国际化业务，加快期货公司的国际化进程，值得认真思考。这既是机遇，也是挑战。

服务客户群体的机遇与挑战

随着“一带一路”建设的不断深化，会有越来越多的国内机构“走出去”，也会有越来越多的国外机构“走进来”。针对国内客户，期货公司的主要职责是让其安全地“出去”；而对于国外客户，期货公司的首要任务是需要让其更便捷地“进来”。

据媒体报道，目前在我国可以从事境外与主营业务相关的套期保值业务的大中型企业中，很少有境内期货公司提供交易结算服务。与此同时，随着国务院不断简政放权，意味着“走出去”的央企和民企将越来越多。对于期货公司来说，应考虑如何充分利用境外子公司，更好地开发和服务这类客户，保证他们参与境外期货市场更为安全有效。

不少境外客户一直都有进入中国境内市场的想法，只是缺少合适的机会和途径。中国版原油期货的上市和铁矿石期货国际化的启动，为他们提供了一个良好契机。对于期货公司而言，需要思考如何利用这一良机，在提供专业化的服务，方便他们“进来”的同时，提高自身国际化服务的水平。

风险管理及相关业务的机遇与挑战

相比只开展境内业务的机构而言，“走出去”的机构面临的风险更加多样。除了价格风险外，还包括汇率、境内外利率以及地缘政治风险等。此外，根据不同企业差异化的生产、经营情况，对冲需求也不尽相同。同样，“走进来”的境外机构也存在相似问题。因此，量身定制的个性化服务就显得尤为重要。

针对这些客户，是否具备足够专业且个性化的风险管理能力，成为期货公司能否大力涉足国际化业务的关键，并且个性化的风险管理工具又以远期、互换、场外期权等多个场外衍生工具为主。为了弥补场外衍生品流动性较差的不足，有实力的期货公司往往会通过设立风险管理公司的方式充当场外衍生品的做市商，方便企业转移相关风险。

在当前法律法规框架下，期货公司依托风险管理公司服务实体经济的场外衍生品业务模式主要包括两个：一是在了解企业经营风险和需求的基础上，直接通过场外期权或者互换的方式，帮助客户转移大宗商品以及指数等标的物的风险；二是向企业提供与标的资产价格变化相一致的投资工具，帮助这些企业直接投资特定类型的产品，间接介入相关市场。

对期货公司而言，只有拥有强大的自身实力，才能更好地提供具有国际化特点的风险管理服务。

国际化布局的机遇与挑战

“一带一路”沿线国家和地区具有丰富的矿产、工业和能化资源，虽然我国已上市原油期货，并开启了铁矿石期货的国际化步伐，但我国期货品种的国际化程度依然较低。期货公司若仅仅依靠国内期货交易所，很难进一步做大做强。为了能够给实体企业和投资者提供更好的风险衍生品服务，期货公司自身应大力加强国际化布局。

譬如，可以考虑在境外设立分支机构，也可以并购境外期货公司，还可以获取全球主流交易所的交易或结算会员资格。对于有实力的期货公司而言，应该考虑在全球范围内建立全时区、全方位、全品种交易的服务链，服务于各国投资者，成为在世界上具有一定影响力的期货经营机构，满足企业各方面投资和对冲需求。

“一带一路”建设的总框架是“政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通”，这为期货行业提供了一个更宽广的国际化平台。服务领域与对象的国际化与多元化，对期货公司来说是机遇，更是挑战。目前而言，国内期货公司国际化服务层次与手段欠缺，国际化服务能力较低，与实体经济国际化旺盛需求相脱节。因此，期货公司应当抓住“一带一路”的历史机遇，在提高国际化服务能力上投入足够资源，降低交易成本，设计和开发出适合国内外机构国际化贸易的定价方式与交易手段，探索国际化创新服务模式，构建现代服务体系，提升期货市场服务实体经济的水平，全面打造期货行业的国际竞争力。