估值高达2000亿美元！拒绝成为大象的蚂蚁 不姓“金”而姓“科”

在科幻电影《异形》中：濒临灭亡的人类已经过时，他们的存在就是为新生物作为母体，从而进化出更美丽奇妙的新生物。电影中，各种异形生物从母体中破体而出，突变式成长，然后攻城略地…….各种诡异的画面给观众留下了深刻的印象。

如何不被子体吞噬掉，让子体不要在本能的驱动下，成长进化为一个异形？是这部电影里留给母体—人类的命题之一。

艺术源于现实，现实中的人间世界里，同样有这样的问题需要头疼。

比如阿里巴巴，它孕育的“子体”—蚂蚁集团即将在“A+H”（科创板+港股）同时上市。

作为一个金融+科技巨擘，从诞生到崛起，蚂蚁集团只用了15年的时间 。据悉此轮IPO，蚂蚁的估值高达2000亿美元，这大概是拼多多+京东的体量。上市之后的蚂蚁很可能成为仅次于阿里巴巴、腾讯的第三大互联网上市公司。

对于阿里而言，孕育一个身处“金融”这个敏感地带的子体（又还是一个庞然大物），并让其规范地向上生长……这无疑是充满刀光剑影的一条路。

通过复盘蚂蚁的上市之路，我们可以搞明白不缺钱的蚂蚁金服为何要上市？也可以更好理解从灰色地带起家蚂蚁金服为何有登陆A+H 股的殊荣？又为何会成为金融科技公司中的“标杆”？

一、 蚂蚁是不是巨象？

是不是 “象”的体量，咱们得先从几个维度一起品品这只蚂蚁究竟有多大？

（1）牌照之全

金融牌照，是金融圈中芸芸机构当之无愧的衣食父母。

凡从事金融业务的机构，必须先取得与之对应的金融机构许可证，由银监会、证监会、保监会等部门分别颁发。

在我国需要审批的金融牌照主要包括银行、保险、信托、券商、金融租赁、期货、基金、第三方支付牌照等7张。对土豪企业来说，拿到一张尚且不易，谁要能集齐这7张王牌，那还真能纵横金融圈，召唤神龙。

传统的金融控股集团，通过集团子公司获取不同行业的牌照来占领各个金融领域的市场，但蚂蚁金服在短短的两年间，就已经完成了全牌照的布局。在金融业务布局中，蚂蚁手握最多、最全的金融牌照，主要有支付牌照、网络小贷、银行、保险、券商、基金、金融资产交易所等。

更强悍的是蚂蚁集团还在迅速的向国际进军，通过收购+控股的方式在一些重要的东南亚市场中持有金融服务牌照，今年外媒就报道蚂蚁金服已经申请了新加坡数字银行牌照。

手握这么多的牌照这也使得蚂蚁更多被看做一家金融控股公司。

（2）体量之大

接下来，我们再来看看蚂蚁业务范围和用户规模：

蚂蚁的业务范围涵盖支付、数字金融（包括财富管理、消费金融等）以及科技服务这三大块，具体每块业务的一个大概的赚钱逻辑如下图所示，大家可以过一遍。支付宝这款集成者app则成为每个用户手中超级app。

具体业务规模数据如下图所示，有兴趣的同学可以细细的看一下。

图片来自于蚂蚁集团招股书

我们具体拿用户这个维度来说一下，截至 2020 年 6 月30 日，在过去的 一年里，支付宝 APP 服务超过 10 亿用户，拥有7.11亿月活跃用户和超过 8,000 万月活商家

让蚂蚁金服和全国性股份制银行中大佬——招商银行PK 一下，2019年年末“招商银行”和“掌上生活”两大App的月活跃用户（MAU）也只有1.02亿 户。大家细细品品这个体量！

（3）赚钱之多

其实说完牌照和用户， 赚钱对于蚂蚁这样的巨佬而言，赚钱不过是顺带的事，但是我们还是说一说蚂蚁集团账户上跳动的人民币。

“2020年上半年，蚂蚁金服营业收入为725.28亿，蚂蚁金服归属于母公司所有者的净利润为212.34亿，相当于每天净赚1.2个亿。

具体来看2017年、2018年、2019年蚂蚁集团归属于母公司所有者的净利润分别为69.51亿、6.67亿、169.57亿，年化复合增长率高达60.89%。

可能这个数据太大了，已经超出了咱们普通人的感知范围。我们拿蚂蚁金服的员工薪酬来做个标尺，招股书显示蚂蚁金服上半年职工薪酬为55亿，员工人数最新为16660人，也就是人均薪酬一个月5.5万。

所以，上市的钟声敲响的那天，多少蚂蚁人会发出多少财富自由的欢呼声呢？

综上，三个维度看完之后，蚂蚁变大象大概率是我们脑海中的第一感观。然而，蚂蚁高管团队接受《中国企业家》专访时，多次表示“蚂蚁不想成为大象”。蚂蚁多位高管近年也反复强调“蚂蚁从来没有想过成为一家金融公司“

所以，这又是在闹哪出？解答这个问题我们必须从蚂蚁的发展史来看。

二、 蚂蚁为何不想成大象

“如果要坐牢，我去！”

这是2004年马云决定启动支付宝项目时对团队说的话。当时国内对第三方支付并没有明确的监管，这是属于灰色地带的。但是“支付”所属的金融业又一个强监管的行业。

当然，我们现在开后视镜来看，马云并没有因为支付宝而去坐牢，相反蚂蚁可谓占尽时代的红利。

（1）蚂蚁早期——占尽时代的红利

细看蚂蚁的发家史，可以发现蚂蚁几乎精准的踩中了一个又一个监管真空期，如移动支付、没有T+0限制的货币基金、没有限制杠杆的现金贷和消费金融等。

这背后是蚂蚁金服的发展卡中在中国鼓励金融业大创新的时期。2004年-2017年，中国的机构监管处于一个逐渐完善的阶段。这段时间，国内做金融创新的机构们面对的是相对开放包容的监管环境；发达的互联网电商业务；未得到有效满足的庞大的普惠金融需求。

这样的背景之下才有了：阿里和腾讯的移动支付大战打的热火朝天；余额宝打响宝宝理财的一枪；P2P军团如大黄蜂一样漫天狂舞，花呗借呗独领风骚…….这些都发生在2004-2017年这个期间。

在时代红利以及监管真空期双加持之下，蚂蚁迅速地做了一系列创新包括移动支付、余额宝（货币基金）、花呗借呗（消费金融）等等。

图来自蚂蚁官网

反应到蚂蚁的财务上，就是带来了无与伦比的现金奶牛。

根据蚂蚁集团的招股书，这些业务贡献了蚂蚁集团总收入大头。蚂蚁的业务包括「数字支付与商家服务」、「数字金融科技平台」、「创新业务及其他」，前两个加起来占到蚂蚁营收比重的99%以上。而这两块业务下面支付宝的支付业务，以及以蚂蚁花呗、借呗和余额宝为代表的金融业务，包括微贷、理财和保险略计算它们占据了蚂蚁集团90%以上的的营收。而这些业务绝大部分都是在这一阶段（2004-2017）落地的。

同样，这一期间马老师带领的蚂蚁也充分发挥自己的智慧。一方面取得多地地方政府以及大型金融机构的信任与支持，合作推进了一些金融创新项目。另一方面在与监管产生小摩擦时候，马老师带领的蚂蚁迅速地配合监管，自我做出整改。

（2）监管风云

2008年美国金融危机这场席卷全球，全球经济陷入多年泥潭。当时为了应对危机，中国当时出台并实施了刺激经济增长的一揽子计划，中国受到的影响相对来说可控。。

而对于2008年那场全球金融危机，当时有一种较为普遍的看法，认为这是金融创新过度所引致。

2012年之后中国经济增速放缓，再加上2016年以来互联网金融企业掀起过“金融集团化”的浪潮，再加上P2P平台爆雷潮和现金贷造成的诸多恶性社会事件，让监管开始意识是时候变了。

这样的背景之下，防范金融出现系统性风险成为监管在近几年的最大任务。从 2016年开始，互联网金融风险专项整治工作启动，一直持续到现在。

2017年，北京大学数字金融研究中心主任黄益平在题为“数字金融发展对金融监管的挑战”的演讲中提到：

2017-2019年期间，蚂蚁金服确实承受了相当大的来自监管层面的压力。蚂蚁金服的现金奶牛：支付、消费贷（花呗借呗）以及财富管理（余额宝）都受到较大影响。

蚂蚁的支付业务主要靠备付金吃息差产生收益，但是2017年根据监管规定，上缴央行且不产生任何利息。蚂蚁的消费贷业务，在2017年监管层强调杠杆率之后， 2018年发行规模急转直下。2017年之后，余额宝亦进行了较大程度的调整，支付宝端内引入多支货币基金，以此控制余额宝总规模的膨胀速度。

蚂蚁金服中的“金服”二字，在这个时期带来的更多是烦恼。

也正是从2017年开始，蚂蚁的高层多次公开提及“蚂蚁从来没有想过成为一家金融公司，我们就是家技术公司”

三、 拥抱监管，蚂蚁进入生态区

（1） 监管与创新是朵并蒂两生花

在讲述美国2008年金融危机的电影《大而不能倒》中：2008年8月，雷曼兄弟在与美国房地产市场相关的不良贷款和证券上亏损后倒闭。它的破产引发了金融市场混乱，但是当时美国政府并没有选择出手救助雷曼兄弟。

同年9月，美国保险集团(AIG)也陷入危机 ，美国政府这一次出了手。背后的原因是：尽管雷曼兄弟规模巨大，但是其客户主要集中在证券行业的机构投资者，与普通老百姓的日常生活关系不大。而AIG的业务与公民的经济生活关系密切。如果AIG倒下，许多美国居民的养老和财产难以得到保险保障，这会对整个社会造成灾难性的影响。

再者，金融机构的风险具有连带性，一个金融机构陷入风险危机，往往引起社会民众对其他金融机构丧失信任，极易在整个金融体系造成风险的连锁反应，甚至动摇整个国家的信用基础。

对于蚂蚁集团这样一个服务用户已经超过10亿，已经渗透到国民日常中的的“金融机构”，事前 “监管”的必要性无需多说。

同时，金融创新是市场经济和金融业发展的内在需求和必然结果。 特别在经济下行调整的过程中，金融创新往往能够更好地实现金融资源的有效配置。金融创新依旧不可或缺。

事实上，金融创新一直是与监管博弈的结果，“监管——创新——再监管——再创新”的循环贯穿金融史的始终。很大意义上，金融创新与监管创新二者相互雕琢， 彼此成就 。

（2） 姓“科”还是姓“金”

2017年3月，蚂蚁金服宣布，将自己定义为TechFin，而不是FinTech—未来只做Tech（技术），支持金融机构做好Fin（金融）。

2019年，蚂蚁金服表态要转型金融科技：未来五年，自营金融服务收入预计将从11%下降至6%，平台技术服务收入占比达到65%。这也视为蚂蚁金服在战略端的重大调整，战略转向技术输出。

就在启动上市前一个月，蚂蚁换掉已沿用6年之久的“蚂蚁金服”简称，并将工商注册名变更为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，以“科技”替代“小微金融服务”，更加彻底的靠近科技。

至此，蚂蚁集团，已经明白了“能力越大，责任越大”。也承担起了自己的责任。

正如北京市网络法学会副秘书长车宁所说：

当前环境下，高层不断突出科技对于金融业赋能的作用。在蚂蚁的带头之下，从2018年年初便已开始，金融科技公司纷纷宣布“去金融化”。

在此背景下，蚂蚁集团作为行业技术领军大哥，获得监管首肯，即将成功登陆 A+H 股。上市也意味着更加地透明以及更有效的监管。至此，蚂蚁在树立标杆的同时，也为金融科技行业的同仁们探索出了一条大道。

小结：此次蚂蚁上市，无疑将是中国金融科技登顶全球的标志性事件。市场的上关于这个事件点评很多，笔者唯一想说的是：这是一群人的史诗！

最后，用获诺贝尔奖获奖作品《愤怒的葡萄》中的“葡萄”代表的隐喻来结尾，葡萄在《圣经》中，往往代表着丰饶和希望。但是《圣经》里，“葡萄”还有痛苦、愤怒和仇恨的意思。

甜葡萄带来希望和嘉奖，毒葡萄带来的则是审判。

蚂蚁上市，摘得了属于它的甜葡萄。而那些造成社会恶性事件的金融创新，带着它们的毒葡萄则湮灭在了历史的尘埃里。

参考资料：

1. 颠覆与连接 —解密中国互联网金融创新——麦肯锡[中国银行业白皮书]

2. 突破创新窘境 互联网时代的金融创新策略——德勤

3. 《金融笔记》——杨凯生文集

4. 中国金融监管改革的历程回顾与未来展望

5、互联网金融发展与监管研究——网络

6、蚂蚁金服监管往事——田牧

7、蚂蚁金服在2017-2019：监管不断加码下的三年—科技说

8、《蚂蚁集团系列报告—支付宝是如何炼成蚂蚁金服的？》——兴业证券. 洪嘉骏

9、《审慎处理金融创新与金融监管的关系》——隋平