晨光新材IPO观察：扣非净利大幅下滑 降价增收难以持续

时代商学院研究员 黄祐芊

市场需求稳定增长的背景下，企业实现营收增长，但扣非归母净利润却大幅下滑，原因何在？

5月14日，江西晨光新材料股份有限公司（下称“晨光新材”）即将上会，拟登陆上交所主板。招股书披露，晨光新材本次计划募资8.02亿元，用于产能扩建、研发中心建设、补充流动资金等项目。

时代商学院研究发现，面对行业日益激烈的竞争，晨光新材或来到发展拐点。若无法通过技术升级，提升产品竞争力，公司难言持续发展。

【企业档案】

晨光新材成立于2006年9月29日，主要从事功能性硅烷基础原料、中间体和成品的研发、生产和销售。产品主要应用于胶黏剂、轮胎、橡胶、涂料、新能源及复合材料等行业。

公司控股股东为建丰投资，实际控制人为丁建峰、虞丹鹤、丁冰、丁洁和梁秋鸿，上述5人合计持有公司86.18%的股份。其中，丁建峰和虞丹鹤为夫妻关系，丁冰、丁洁为丁建峰和虞丹鹤之子女，梁秋鸿与丁洁为夫妻关系。

晨光新材股权结构如下图所示：

截至招股书签署之日，晨光新材拥有1家全资子公司和1家参股公司，分别为江苏晨光、联悦氢能。江苏晨光成立于2001年7月12日，主营业务为硅烷偶联剂的生产和销售。联悦氢能成立于2017年12月26日，至今未开展业务。此外，晨光新材还拥有2家分公司，分别为晨光新材南京分公司、晨光新材上海分公司，分别从事功能性硅烷的产品销售和技术研发。

晨光新材IPO的基本信息如下。

一、 营收微幅上涨，净利大幅下滑

按销售区域看，晨光新材产品主要在国内销售。2017—2019年，该公司来自境内的营业收入占比约为8成，且金额稳步增长，分别为3.96亿元、4.84亿元、5.61亿元。

二、产品竞争力待提升

其次，功能性硅烷行业的主要生产成本为原材料和能源成本。具有竞争优势的生产企业，一般能通过产品提价、技术工艺创新、存货管理等方式，转移或抵消成本上升对公司经营的压力。反之，若生产成本下滑，行业整体售价下跌，企业亦能凭借技术工艺革新、议价谈判等方式，将利润最大化。

2019年，在原材料成本下滑的背景下，晨光新材的产品售价亦出现下跌。由于售价跌幅大于原料成本，使得公司该年度扣非净利润大幅下滑，从某方面来看，晨光新材的研发力度、产品竞争力仍有待提升。

此外，功能性硅烷行业属于技术密集型行业，技术研发能力是公司综合竞争力的核心要素。据晨光新材披露，2017—2019年该公司研发投入稳步上涨，研发费用率分别达2.54%、2.99%、3.86%，略高于同行可比上市公司均值（分别为2.27%、2.95%、3.16%）。

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