小康股份：两年狂砸百亿的“新能源汽车大跃进”危局

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许家印拯救贾跃亭，让命悬一线的FF电动车起死回生的这一刻，或许让小康股份（SH601127）这家同样谋划电动车布局的公司心中窃喜——至少它可能认为在回应投资者质疑时，更有信心描述一番行业美好的未来前景。

然而眼前最紧迫的是，它需要回答来自上交所的一份问询函提出的六大问题。

这六大问题，围绕小康股份用3300万美元购买美国一家资产为-39万美元的电池公司展开，部分媒体甚至提出圈钱质疑。

面对突如其来的六大疑问，小康股份显然需要更多的时间来准备，已经在6月22日发布公告表示无法按期完成回复工作。

在这一波折的事件背后，值得关注的是，曾因“东风小康”微车产品大卖而实现转型的小康股份，在登录A股之后对新能源汽车的越来越表现浓厚的兴趣。

建基地、海外并购、海外生产，俨然一副“弯道超车”的架势，但这一切都需要靠烧钱来支撑。

两年下来，小康股份累计投入达数十亿元，上市公司业绩甚至因此被拖累。至于新能源汽车的盈利，至少短期内还是个未知数。

01

为何3300万美元收购美国负资产公司？

2017年10月，小康股份旗下SF MOTORS公司收购美国电池系统商InEVit的消息传出，业界便迅速传开。

小康股份公告显示，SF MOTORS与InEVit公司的股东签署协议，拟收购InEVit的100%股权。

令人吃惊的是，根据小康股份收购公告，InEvit 净资产为-39.11万美元，评估值3430万美元，增值率8772.7%，最终确定交易价格为3300万美元。

针对上述资产收购的决策流程，上交所进行了询问，并要求小康股份解释相关资产是否存在估值过高的情形，公司管理层是否进行了审慎判断和决策。

6月13日，小康股份发布公告称，收到上交所的《问询函》，要求公司说明关于公司收购InEVit公司的有关事项。

另外，问询函显示，根据公司2017年10月18日披露的收购公告，InEVit公司净资产为-39.11万美元，但6月13日小康股份发布的最新收购进展公告却显示，InEVit净资产变成了人民币1.3亿元。

也就是说，此项收购的增值率达到了8772.7%。

但这六大疑问显然回答起来并不那么容易，于是小康股份在6月22日发布公告：无法按时回复上交所的《问询函》，理由是，“《问询函》涉及的部分事项仍需进一步补充、核实和完善，故无法在2018年6月21日之前完成回复”。

《北京商报》报道称，业内人士表示，一个净资产为负数的企业，交易价格却高达3300万美元，这显然不太正常。

虽然其中是否涉及圈钱或其他问题不得而知，但如果小康股份不能尽快给出一个令人满意的答复，将会严重影响市场对它的信心。

02

两年狂砸百亿的“新能源大跃进”

小康股份原本以东风小康面包车起家大卖，进而为后来上市奠定的业绩基础。然而，在其上市之后，转身新能源汽车的布局之快、步子之大，让业界咋舌。

2016年7月，在上市后不久，小康股份即宣布由全资子公司瑞驰汽车投资25亿元建设东康新能源年产5万辆的纯电动乘用车项目。

一个月后，瑞驰汽车将所持有的东康新能源100%股权转让给了小康股份，东康新能源改名为“重庆金康新能源汽车有限公司”，成为和瑞驰汽车平行的全资一级子公司，注册资本也由5000万元增加为3亿元，营业范围拓展至乘用车领域，变为全门类的“研发、生产、销售新能源汽车及其零部件”。

至此，在以瑞驰汽车为新能源商用车平台，以金康新能源为纯电动乘用车平台，小康股份初步完成了旗下新能源产业的布局。

但这只是开始，在此后一段时间，小康股份密集实施了一系列与新能源有关的收购、重组，以及融资举措。

2016年9月，公司聘请特斯拉汽车创始人马丁.艾伯哈德担任公司新能源汽车顾问。

2016年10月，公司与全资二级子公司SFMotors一起，以9500万美元的价格意向收购了美国电动汽车动力系统公司ACPropulsion（以下简称ACP）及其两家在华子公司，以及所有与新能源汽车业务相关的资产等。

ACP公司主要从事电动汽车动力系统核心技术的开发。据小康股份所称，特斯拉在电机研发中曾使用该公司的核心电机专利授权。

在拥有三电技术储备及电动车设计研发团队后，小康股份开始为获得新能源生产资质做准备。

2016年10月，为了满足金康新能源当时正在申报、筹建“新建纯电动乘用车企业”的需要，小康股份宣布为金康新能源尚未上市的纯电动乘用车提供质量担保。

据电动公会粗略统计，小康股份自2016年6月上市以来投资新能源汽车项目花费近百亿元。而在此期间，小康股份还进行了多轮融资操作。

业内人士分析认为，作为新能源汽车新军，小康股份这种内外齐发，花费百亿元大规模扩军，以“大跃进”的方式布局新能源汽车并不明智，对于现有资金、技术、人才基础以及整合能力都面临考验，其背后隐藏的危机也将很快显现出来。

03

烧钱拖累业绩，资本风险渐显

持续的投入，耗费了公司的巨额的资金库存，增加了公司的融资需求，无疑给小康股份带来了较大的资金压力，并直接影响了公司的业绩水平。

2017年度，小康股份的技术开发费用达到4.7亿元，同比增长103%，主要是智能网联（电动）汽车项目研发费用增加所致。

2017年，智能汽车事业群业务共计投入19.95亿元，减少当年归属于母公司所有者的净利润为3.74亿元。

这样的大手笔投入，直接拖累了小康股份的业绩。截至2017年12月31日，小康股份流动资产143.18亿元，流动负债143.63亿元，营运资金已经出现0.45亿元的缺口。

庆幸的是，靠着汽车事业群业务实现归属于母公司所有者的净利润 10.99 亿元（同比增长48.42%），小康股份在2017年仍然实现了净利润同比大幅增长。

造新能源车是需要大把烧钱的，但是小康股份这种“大跃进”的方式，业内仍存有一定疑问。

中信证券就曾发出提示，近年小康股份将新能源汽车作为未来发展方向，资本开支数目较大且伴随一定的不确定性风险，新车能否按预期发布需要密切跟踪关注。一旦产品销量表现不佳，将极有可能造成资金链断裂的风险。

根据小康股份2017年年报显示，其“年产 5 万纯电动乘用车建设项目”投资进度为35.57%，而“纯电动.智能汽车开发项目”投资进度为3.07%。距离投产还有一段距离。

让投资者忧虑的是，小康股份表示，2018年，将进一步加大在智能电动汽车技术和产品研发方面以及市场销售方面的投入，营运资金缺口将会进一步增大，计划未来通过提升公司经营业绩、加大股权融资等方式，来补充营运资金。

04

新能源车是风口还是赌注？

微车产品做得好好的，小康股份为何对新能源汽车如此情有独钟？

有分析人士向笔者表示，近年来，我国新能源汽车产业发展较为迅猛，各方资本都看到了这个风口，大家都在投资，不投就要落后。

资料显示，我国2017年新能源汽车产销分别为 79.4 万辆和 77.7 万辆，同比分别增长 53.8%和53.3%，产销量同比增速分别提高了 2.1 和 0.3 个百分点。2017 年新能源汽车市场占比 2.7%，比上年提高了0.9个百分点。

是的，近年来，不管是汽车业内的还是业外的，大批大批的人士蜂拥而入，大把大把的资金洒向这个被各方面都寄予厚望的产业。人们都似乎对新能源汽车有着狂热的痴迷，希望通过新能源汽车实现中国从汽车大国向汽车强国的弯道超车梦想。

在行业内，新能源汽车的投资热浪早已方兴未艾，包括广汽集团、江淮汽车、比亚迪等等传统汽车豪强也是纷纷掏出巨额资金布局。

在行业之外，有做着视频、手机，却突然跑去美国造车的贾跃亭。虽然被国内投资者称为骗子，被鄙视，但贾跃亭近日再度迎来了春天。

恒大旗下恒大健康日前发布公告称，出资67.56亿港元收购时颖集团全部股份，持有新成立的FF全资母公司Smart King 45%股份，为第一大股东。

像贾跃亭这般玩转跨界的，还有格力的董小姐。董小姐此前力主格力电器投资银隆新能源，但被股东们给否了。不甘心的董小姐拉上王首富和奶茶妹妹老公，个人举债投资。

还有董小姐眼中的野蛮人姚振华也在大举进驻汽车产业。其此前耗资65亿元拿下了观致汽车51%股权。

再有华夏幸福王文学出资3.3亿元拿下合众新能源43.4%股权。这家公司推出了哪吒汽车，这款名为NO1的纯电动小型SUV预计在三季度上市。

但外界也应该看到，电动汽车的梦想并不是轻松可以完成的。贾跃亭的FF迟迟未实现量产，为了达成量产，其拉来许家印进行了一场赌博。

若贾跃亭等人无法在2019年第一季度兑现首批电动车量产交付的承诺，届时，贾跃亭将失去FF。而董小姐投资的银隆新能源则是陷入资金危局，IPO也陷入停滞状态。

来源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18592.html