巴菲特给我最大的启示不是价值投资

每天关注股市，在上下波动中煎熬，我们是否有办法轻松投资并赚取收益呢？当然有了，那就是长期投资消费股。巴菲特给我最大的启示不是价值投资，而是长期投资消费股。著名案例是巴菲特投资可口可乐，巴菲特买入可口可乐的股票，始于1988 年下半年，直至1989 年上半年，巴菲特买入了超过10亿美元的可口可乐股票。从估值的角度看，巴菲特买入可口可乐之时，市盈率在15 倍左右，并未与标普500指数估值存在明显差异。自1988 年年底至1998年年底，复权股价上涨了13倍，未复权股价也上涨了11 倍之多。然而，此后十多年内，可口可乐的股价走出了一个平缓的U 型，直至2012 年，复权股价才突破1998年高点。过高的企业估值，需要企业用业绩和时间填实。在此期间，可口可乐的市盈率从48 倍回落至18 倍。

中国没有可口可乐，但是中国有中国的特色，白酒、调味品，这两个板块从来不缺大牛股，目前普遍估值比较高，需要时间和业绩来填平，更多可以关注业绩在上升期的公司。在未来估值回到合理区间后可以考虑长期投资，轻松躺赢。

我们看看天风证券的分析食品饮料行业十年十倍股调味品行业达5支，行业牛股辈出。复盘过去食品饮料行业十年十倍股，主要集中在白酒和调味品板块，其中白酒5支，调味品5支。）颐海/中炬/恒顺/榨菜/海天从最低价至今涨幅38/22/19/18/11倍，十年年化收益率20%+。调味品行业空间广阔且竞争格局稳定清晰：1.根据中商产业研究院，19年调味品收入预计4191亿元，为食品饮料第二大子行业（白酒收入5618亿），对比日本美国仍有翻倍以上空间；2.海天/颐海为行业龙头，同时拥有众多优质企业。

调味品消费具备高黏性，产品可以差异化定价。1.味道是本质，调味品消费具备高黏性。辣味和麻味可刺激多巴胺分泌，具备上瘾性；追求咸、甜和鲜味是人类的本能，舌头上咸、甜、鲜味感受器多，容易引导大脑产生愉悦感。2.产品差异化定价能力强，行业有望持续进行消费升级。复杂的发酵工艺导致产品差异化明显，消费高黏性使得消费者愿意付出溢价，调味品能够针对不同消费能力的群体实现差异化定价。行业有望持续进行消费升级，且差异化竞争有望成就众多优质企业。3.调味品生命周期长，有望催生垄断竞争格局。产品生命周期长、行业变迁慢、马太效应凸显，有望催生垄断竞争格局，龙头盈利能力更强。

调味品渠道粘性强，护城河深厚，得餐饮者得天下。调味品行业餐饮/家庭/食品加工渠道占比分别为60%/30%/10%。1.餐饮渠道易守难攻，粘性最强。高档餐饮（根据美团餐饮报告，占比12%）具备核心意见领袖，调味品供应商基本锁定；中档餐饮（占比30%）厨师使用粘性强且采购经理人脉关系固定，调味品供应商稳定；低档餐饮（占比58%）依赖性价比和菜市场摊贩人情关系，龙头优势明显。2.家庭消费者专业性较弱，消费粘性主要源于味觉记忆、相对较弱，核心壁垒为渠道覆盖率和消费者心智。我们预计餐饮渠道竞争格局将明显优于家庭渠道。3.渠道强根源是机制和人强，抢占优质渠道的企业强者恒强。龙头海天/颐海人和机制最强。行业优质渠道资源有限，新品牌难抢占，强者恒强：龙头海天19年经销商数量高达5806家，仍维持高增长（较18年增加999家）；其他众多优质企业加速渠道扩张。

天味食品周K线图