汇添富劳杰男：善战者 立于不败之地

以“选股专家”定位的汇添富基金，派出以长期稳健、追求复利为特点的研究总监劳杰男，出马执掌汇添富创新未来基金，显示出对该基金的高度重视。

创新未来基金，劳杰男出马

最近，股市的一场重头戏，是万众瞩目的蚂蚁集团IPO。

蚂蚁集团上市吸引了大众目光，该公司披露的招股说明书显示，其前三季度整体毛利润预计为668-690亿元，而且拥有广泛的用户基础，较高技术壁垒作为护城河，竞争优势明显。

市场对蚂蚁集团上市，参与热情非常高，但普通投资者如何参与？

蚂蚁集团拟在科创板上市，而参与科创板股票投资，必须满足“50万资产+2年证券交易经验”，这对很多投资者来说可能难以达到。

即使满足这些条件，想中签也是难上加难。

而如果等上市后买入，则享受不到发行价。

现在看来，个人投资者如果想参与蚂蚁集团上市，有效的渠道之一是通过可以参与战略配售的公募基金。

战略配售基金，在参与蚂蚁集团等创新企业战略投资时，可优先参与。

好消息是，最近汇添富基金旗下获批的一只新基金——汇添富创新未来18个月封闭运作混合型基金（代码：010318）就有机会参与蚂蚁集团股票战略配售。公告显示，该基金计划参与蚂蚁集团股票的战略配售，基金资产10%以内配置蚂蚁股票。

该基金由汇添富基金研究总监劳杰男亲自担纲管理。

一方面，劳杰男是A股市场长期业绩的佼佼者；另一方面，作为汇添富基金的研究总监，他管理着一支强大的研究团队，在科技、医药、消费、新能源等“未来”领域具有深厚的积累，助力他做好这只基金的管理。

劳杰男的风格长期稳健、和产品高度匹配

作为我个人而言，看好这只创新未来基金。

原因有以下几点：

第一、劳杰男是一名典型的长期投资选手，大家对于劳杰男的认知，大多源自他于2015年11月18日开始管理的汇添富价值精选混合基金。

（汇添富价值精选混合成立以来累计净值增长率与同期基准走势，数据来源：基金2020年二季报，2009/1/23-2020/6/30）

他管理的汇添富价值精选混合（2015/11/18起任职），成立以来累计净值增长率达601.07%（同期基准涨幅102.15%，2009/1/23-2020/6/30），近两年获得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”“第二届五星基金“群星汇”明星基金经理奖”“五年期开放式混合型优胜金牛基金奖”“五年期偏股混合型金基金奖”等荣誉*。

而在风格上，作为奥数竞赛一等奖获得者，劳杰男并不在意短期的排名。

他所寻求的，是用一种善意的策略，买有价值的公司，赚时间的钱。“如果能实现每年15-20%的收益率目标，长期的收益率一定不差”。

孙子兵法说：故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。这背后道理是，善于作战的人，总是使自己立于不败之地，胜利之师是先具备必胜的条件然后再交战。

劳杰男做投资，与此类似，他会把风险放在首位，试图先立于不败之地，去公司调研，和其他基金经理不一样，其他人一般会问公司最大的爆发点在哪里，而劳杰男问的很另类，他会问公司最大的风险点在哪里。

劳杰男的不追求短期业绩的爆发，而把风险回撤放在第一位，追求对回撤的控制，追求创造长期稳定的持续复利，做一名长跑型选手，就是他立足长期最基本的投资底线。

他的投资目标很简单：力求每年跑赢基准，力争为持有人赚取稳健的年复合收益，希望任何阶段进入的投资者拉长时间看都能赚到钱。

第二、在公司投研实力层面，汇添富基金为创新未来基金提供了强力保障。

汇添富创新未来基金，重点投资于“创新未来”主题公司。

根据基金合同界定，“创新未来”主题股票主要是指面向世界科技前沿、面向新经济主战场、面向国家重大需求，例如新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等新兴产业的优质股票。

新经济领域的发展空间毋庸置疑，但其中大浪淘沙、竞争激烈，很多行业是赢家通吃，从中选出优质股票，对机构的投资能力提出很高的要求。

而汇添富基金向来以突出的选股实力著称，被称为“选股专家”。

一方面，汇添富拥有业内极具特色的“垂直一体化”投研组织架构，投研团队高效协同，能够最大化发挥公司的投研优势。

另一方面，汇添富在科技、医药、高端制造等新兴产业，布局早、产品全，建立起实力强大的投研小组，人才梯队完善，具备深厚的投研底蕴，这些都成为汇添富管好这只产品的有力保障。

第三、在市场机会方面，当前A股仍具有较高投资价值。

进入7月以来，大盘波动较为明显，指数出现滞涨，但不妨从下面几个方面分析：

一方面，增量资金成为驱动A股市场的重要变量。

主动偏股基金火热发行，说明居民资产配置向权益类资产转移，未来这一趋势可能还将延续；中国资本市场对外开放步伐加快，A股核心地位越来越受到境外投资者认可，外资流入的趋势大概率维持不变。

另一方面，资本市场的支持力度前所未有。

资本市场改革的深度和广度不断加深，交易的便利性、市场的流动性和市场的活跃度全面提升，同时逐步健全“鼓励中长期资金开展价值投资”的制度体系。

从长期来看，长期投资、价值投资将在A股继续大放光芒，A股具有较高的投资价值。

为了方便大家快速了解劳杰男的投资风格和汇添富创新未来18个月封闭运作混合型基金（代码：010318）的特点，下面把劳杰男最近的对外交流，以对话的方式整理出来，供投资者参考。

对话劳杰男：重点投资创新未来，谋求中长期稳健增值

Q1：您的投资风格是怎样的？

劳杰男：一是大局观，行业相对均衡。

自上而下的整体思路，大局观较强，注重对市场格局的整体思考。行业和风格资产配置相对均衡。

二是注重选股，个股适度集中。

注意分析个股风险收益特征，对标的的安全边际和下行风险尤为重视；在深入挖掘研究基础上优选个股，并做到个股适度集中。

三是稳健而不失灵活。

投资研究过程中重视个股的隐含价值和逆向投资机会，低点或左侧布局以获得较好长期收益；在个股股价短期过度上涨透支未来成长空间，或出现预期收益更高的个股时积极调整持仓，提升组合收益率。

Q2：汇添富创新未来18个月混合基金是怎样一只基金？通过基金参与战略配售有什么优势？

劳杰男：本基金采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，在科学严格管理风险的前提下，重点投资于创新未来主题公司，谋求基金资产的中长期稳健增值。

战略配售是战略投资者投资企业、分享企业成长红利的方式。

通过基金参与战略配售，意味着以战略投资者的身份参与新股发行，在获配股票数量方面也具有较强优势。

Q3：汇添富创新未来的主要投资策略是什么？

劳杰男：一是资产配置策略。

本基金综合分析和持续跟踪基本面、政策面、市场面等多方面因素，结合全球宏观经济形势，研判国内外经济的发展趋势，并在严格控制投资组合风险的前提下，确定或调整投资组合中股票、债券、货币市场工具和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他品种的投资比例。

二是战略配售策略。

本基金将积极关注并深入分析和论证战略配售股票的投资机会，通过综合分析行业景气度、企业的基本面、估值水平等多方面的因素，结合未来市场走势判断，精选战略配售股票。

战略配售股票锁定期结束后，本基金可对股票的投资价值做出判断，结合市场环境，在有效识别和防范风险的前提下，选择适当的退出时机，力争获取较高的投资回报。

本基金剩余封闭期应长于战略配售股票的锁定期。

三是股票投资策略。

本基金股票投资策略重点投资于创新未来主题股票，主要是指坚持面向世界科技前沿，面向新经济主战场，面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的新兴产业的股票。

本基金重点关注属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等新兴产业股票。

Q4：汇添富创新未来，将从哪些方面精选个股？

劳杰男：一是治理结构、公司管理层和财务状况评价。

本基金主要从股东结构和激励约束机制两方面对公司治理进行分析。股东结构主要从股东背景、股权变更情况、关联交易、独立性等方面予以考察，激励约束机制则从股权激励、管理层与股东利益的一致性等方面考察。

二是企业竞争优势评估。

企业竞争优势评估主要从生产、市场、技术和政策环境等四方面进行分析。生产优势集中体现在能以相对更低的成本为顾客提供更好的产品或服务。市场优势主要表现在产品线、营销渠道及品牌竞争力三方面。技术优势从专利权及知识产权保护、研究开发两方面考察。政策环境主要关注所在行业是否符合国家产业政策的方向。

三是行业背景和商业模式分析。

本基金主要从行业集中度和行业地位两方面对行业背景进行分析，优选具有较好的行业集中度及行业地位，并具备独特核心竞争优势的企业。

优秀的商业模式通常有以下两种：第一，较强的定价能力，在行业地位领先且稳固，对上下游具有较强的议价能力，能够通过不断提升产品价格或降低成本以提高盈利能力，即使在宏观经济向下的阶段，能够通过控制产量等方式延缓甚至避免价格的下跌；

第二，扩张成本低，即利润增长对资本的需求和依赖较低，表现在财务数据上就是净资产收益率高，很少或者几乎不需要股权融资就可以实现较高增长，最好商业模式能够较快复制，能够以较快的速度形成规模效益。

Q5：汇添富创新未来，偏创新成长多一些，您的风格偏价值成长，在管理新基金有什么考虑？

劳杰男：一方面，可能市场对我的的标签是偏价值类型，但我更希望给市场的标签是一个价值投资者，这不单单围绕传统意义的价值股来展开，其实我组合中也投成长类型的股票（科技、医药），这是需要强调的一点。

另一方面，我现在管整个研究部门，应该发挥整个团队的力量，我们有很多小组的安排，包括医药、消费、TMT，对这个产品也有帮助。

成长股投资，我们希望打造带有价值投资的成长股投资，不是坐过山车，享受阶段性的贝塔，而是去做基本面研究，真正享受企业成长的钱，从价值投资的研究出发这是很重要的。

尽管大家都说自己是基本面研究驱动，但是大体风险意识还是比较单薄，我们还是想围绕公司本身基本面的治理出发，像海外的公司，去赚长期成长的钱。

研究的范式其实是不冲突的，无论是医药、高端制造还是科技，核心经营的范式、这些点都是类似的。

行业空间、商业模式、商业格局、成长驱动要素、公司管理层、估值，无论哪个行业，内部整个投研流程、产品研究都是围绕这些点去展开的。

我本身也做很多成长股的研究，我其实还管一个汇添富三年封闭研究优选基金，基金经理不一定要有一个标签（科技的/医药的），但是价值投资还是趋势投资还是可以从持仓看出来，不问估值的、全部是一种类型的组合很难说是价值投资最终呈现的特征、风险收益。

我从价值投资的范式出发，公司本身经营的点出发，去真正挖掘好公司，特别是在成长股领域。

我愿意接这个产品，是觉得我有能力去做好这个东西，这本身就是一个好的赛道，可以赚到实实在在的钱，也不会波动特别大。

[1]2020年3月，汇添富价值精选混合荣获由中国证券报颁发的七年期开放式混合型持续优胜金牛基金，2019年4月，汇添富价值精选混合荣获由中国证券报颁发的五年期开放式混合型持续优胜金牛基金 。

[2]劳杰男2015/11/18开始管理的汇添富价值精选混合2010-2019年度业绩及基准表现分别为10.29%/-9.37%、-21.69%/-19.20%、18.79%/6.71%、13.51%/-5.57%、38.24%/42.21%、64.57%/5.68%、-4.53%/-8.35%、28.31%/17.55%、-13.83%/-19.12%、40.20%/29.73%，2020上半年业绩及基准表现分别为9.30%/2.13%。与黄耀锋共同管理的添富红利增长混合2019年度业绩及基准表现分别为15.72%/-3.45%，2020上半年业绩及基准表现分别为13.52%/-7.70%。添富3年封闭研究优选混合2019年度业绩及基准表现分别为16.19%/18.79%，2020上半年业绩及基准表现分别为21.05%/-0.99%。汇添富开放视野中国优势六个月持有股票成立未满6个月，暂不予披露业绩。以上业绩数据来自基金年报及2020年基金二季报。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。汇添富创新未来18个月封闭混合基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。汇添富创新未来18个月封闭混合基金合同生效后的前18个月为封闭运作期，具体发行时间以公告为准。

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