2017高级会计师考试案例分析重点题归纳

2017高级会计师考试案例分析重点题归纳

高级会计师会计信息 : 2017高级会计师考试案例分析重点题

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甲公司是一家家具生产企业，于2008年在上海证券交易所上市。目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元/股，该公司的资产(息税前)利润率为12%。

为了降低经营风险，打算收购乙公司，已知乙公司预计今年的每股收益是1.5元，利润总额为3000万元，利息费用为200万元，折旧与摊销为800万元。乙公司的流通股数为1500万股，债务为5500万元。财务分析师认为，同行业内的丙公司与乙公司在基础业务方面具有可比性，但是丙公司没有债务，为全权益公司。丙公司的P/E是15，EV/EBITDA乘数是8。

甲公司并购乙公司采用股权并购的方式，准备平价发行20年期限的公司债券，筹集债务资金5000万元，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10%，甲公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议该公司每份债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7%，每年付息一次，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。

要求：

1.分别使用P/E、EV/EBITDA乘数，估计乙公司股票的价值。

2.分析说明哪种估值可能更准确?

3.计算每张认股权证的价值以及发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值。

4.请回答认股权证属于哪种融资方式，并简述认股权证融资的优点。

1.使用丙公司的P/E，估计出乙公司的`股价P=1.5×15=22.5(元)

使用EV/EBITDA乘数，估计出乙公司的企业价值V=(3000+200+800)×8=32000(万元)

股价P=(32000-5500)/1500=17.67(元)

2.使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。

理由：这两家公司债务比率水平差异显著，使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。

3.每张债券的价值

=1000×7%×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)

=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)

每张认股权证价值=(1000-744.55)/10=25.55(元)

发行公司债券后，公司总价值=20000+5000=25000(万元)

发行债券数额=5000/1000=5(万张)

债务价值=744.55×5=3722.75(万元)

认股权证价值=25.55×10×5=1277.5(万元)

4.认股权证融资属于混合融资。

优点包括：①在金融紧缩时期或企业处于信用危机边缘时，可以有效地推动企业有价证券的发行。②与可转换债券一样，融资成本较低。③认股权证被行使时，原来发行的企业债务尚未收回，因此，所发行的普通股意味着新的融资，企业资本增加，可以用增资抵债。